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在最近公布的2025年第三季度財報中，航空股份有限公司的凈利潤比擬二季度增長65.2%。如此好的業績，海航董事長陳峰卻在一周后的11月1號選擇了去職，這一奇怪現象引老虎機彩金福利起了各界人士極大關注。
那麼，這去職的幕后到底有什麼故事？莫非真如海航股份所說的，陳峰去職是為了用心海航集團另一子公司新華航空控股有限公司在香港的上市？
11月9日，《證券》前去位于北京勁松路的新華航空控股有限公司。在這里，遭遇了曾在海航集團任職的內部人士，試找出陳峰離職背后的故事。
創建大新華或另外黑幕
在大廈四層的前臺，看到，眼下新華航空控股有限公司和海航的徽標已經統一。
陳峰照舊是‘掌舵人’，只是行運平臺更高——從海航變為大新華的‘掌舵人’。日后，航空、山西航空和長安航空的名字會被新華航空所替代，標識統一。新華航空控股有限公司部分擔當人對辯白道。
據了解，陳峰迄今仍然擔任海航股份母公司航空集團的董事長。
現在，以經營干線為主的航空(涵蓋山西、長安、新華3家航空公司)，以支線航空為目標的大新華快運公司，以旅游包機和公務機為特色的金鹿航空，以及主營貨運的揚子江快運航空公司等，已根本編就大新華完整的航線絡。
可是，質疑：海航集團為什麼要新成立一個大新華航空？這此中，到底有著什麼樣的玄機？海航集團相關擔當人許暉辯白說：‘新華’，在中國品牌效應要比航空好，航空的地區性太強，容易令人感到海航集團只是一個地區性的航空集團。在海航的眼里，‘新華’品牌才足以與國航、南航、東航抗衡。
可是，安信證券解析師鄧紅梅則以為，辦理海航過高的欠債率，才是其借殼的真正理由。過高的資產欠債率將會陰礙到海航擴大機隊規模所需要募集的資金，而新華航空集團成立后，海航可以借助新華航空集團的外殼，連續不斷募集資金并爭取H股上市，以便獲取更多的戰略投資者，這對于海航集團快速發展以及規避財務風險都將有一定的積極意義。
海航從1993年以1000萬元注冊資源起步，14年間，在航空業這個高門檻行業，已成為集航空運輸、機場基地、金融、旅店旅游、商務零售為一體的中國第四大航空公司，營業收入過份百億。可是，固然通過一系列資源行運，海航的外觀收入增長速度驚人，隨之而來也帶來了一個高欠債的疑問，這是一個公然的秘密。
更讓投資者憂心忡忡的是，空手起家的海航，固然缺的好像永遠是資金，但又有著數不清的野心。在海航的資產中，不僅有中國最大的支線航空公吃角子老虎機註冊資訊司、旅游包機公司、貨運的揚子江快運、公務機公司、低成本概念的祥鵬和西部航空，還有著可謂是五花八門的投資項目——什麼旅游公司、酒業公司、高爾夫公司、船務公司、咨詢公司、科技公司、房地產公司……近日，陳峰在接納《21世紀經濟》采訪時，公然宣稱：我們要做的，是囊括服務領域‘吃、住、行、游、購、娛’的每一個環節！可是，以目前海航股份的經濟實力和人力資本，經營如此之多的門類，不免力不從心，這從這些年那些副產品的賠本上就可以佐證。
此外，在欠債的結構疑問上，海航集團這些年來對外界一直守口如瓶，除了商務機密之類的借口外，依據公然資料披露，海航實際上的欠債，尤其是銀行的貸款，多是短期借貸。陳峰接納《中國企業家》采訪時表示：銀行的本性是嫌貧愛富——企業發展好時，銀行搶著借貸；企業發展停滯時，紛飛縮手。于是，這使海航經常出現資金鏈緊繃的現象。
陳峰的最近一次公然露面，是在10月26日舉行的省中心駐瓊企業和省屬企業傳達貫徹黨的十七大精神教導會上。那時，他雄心勃勃地表示，大新華未來5至10年的發展目標：一是創新中華民族的世界級航空運輸品牌，二是為中華民族創新一個世界500強企業。
可是，在新華航空控股有限公司，一位在職員工看完陳峰描畫的宏偉藍后，卻對發了一通牢騷：重組話題，海航老是一炒再炒，可是年年仍是高欠債率。我們小股民，憑什麼相信‘大新華’會成為海航的‘速效救心丸’？又憑什麼相信‘大新華’今后會成為‘世界級航空品牌’？
最近，由于大新華的即將出世，海航股份在市場上可以說遭遇了特大利好。可是，接連30多天，海航股價由14.35元一下子跌倒了8.25元，幾乎慘遭腰斬。這也從一個側面，反應了投資者對大新華的信心不足。
索羅斯的摳門讓人不解
海航發展到今天，身后依附著兩根無形的氣力：省政府和索羅斯基金。
早在海航籌備大新華初期——2025年10月22日，陪伴著省政府通過控股注資給海航的15億人民幣的到賬，海航籌建大新華的籌備工作初完結結。此前，10月15日，歷來低調的索羅斯也高調前去海航，頗有風範地暴露在中國媒體眼前。這一次，索羅斯帶給大新華的禮品，與10年前一樣——2500萬美金。
可是，值得注意的是，每次海航發作重大變更之時，省政府和索羅斯基金老是以一個含糊的影子出現。
海航成立之時，省政府注資1000萬元，2025年，省政府將機場交給海航托管……這次加倍豪爽，一下子給了15億。然而對于海航來說，省政府的這筆注資與以前的注資有著截然差異的意義。如今，海航變身大新華之路，是把脫去地域化和政府化作為奮斗目標之一，可是屢次接納這些資金，也意味著海航資金緊缺的無奈，這對海航的進一步發展將會大折扣扣。
2025年10月15日，在海口新國旅館的媒體相見會，陳峰曾一再強調：海航這些年的快速發展，離不開省委省政府、海口市委市政府的大力支援和協助，更離不開人民的支援與關愛。海航始終是的，是人民的。可是，僅過了兩年，跟著如今大新華的羽翼飽滿，海航已經悄然演變成了大新華的兒子。留住了海航，卻沒有留住陳峰；陳峰巧妙採用了金蟬脫殼之計，留給了人一個縮小了的海航。
今后，在投資上，大新華已將自己的運營基地定在了北京。未來大新華在的投資，只可能是縮小，而不會擴大，這從比年來海航連續不斷在京津地域新開工的建設項目中，就可以看出眉目。在規劃人員就業上，海航現在也已經大大向京津地域傾斜。在助力創建當代航空運輸絡方面，對大新華的期待值也不可能寄予太高。事實上，長年來，海航在保有的進出島飛機存量，早已弱于南航。
由此，有不少機構投資者以為，今后，跟著中國金融體制的改良，跟著大型企業入資政策的變更，一旦大新華資金緊缺，省政府恐怕很難再是海航呼之即來的保險繩了。
海航的另一氣力，是索羅斯基金。
航空公司最大的股東，既非內地政府機構，也非內地企業法人，而是美國航空投資有限公司。翻開航空公司B股上年的年度教導，人們老虎機機率改變就會發明，美國航空投資有限公司持有航空58.49%的股份，遠遠過份其他任何一家股東的出資比例而位居第一。
在海航圈錢、融資、重組的催肥下，這幾年，金融大腕索羅斯的腰包更肥了：從1995年至2025年，海航的6次分紅，索羅斯共獲得現金紅利695萬美元。同時，盡管途經10年的增資擴股，他仍持有海航B股1.080432億股，仍為第一大股東。他之所以耐心持有的小算盤，是祈望著享受2025年北京奧運會、2025年上海世博會約7000萬客流量的這份大蛋糕。
索羅斯在14年間，為什麼兩次用相同數額——2500萬美金，去投資海航？2025年10月，索羅斯曾與陳峰在海口會面，他對媒體表示，在環球民航業都不太好的場合下，中國市場卻差異，由於中國經濟的快速發展和潛力空間說明白這一切。以前我是站在一個很遠的位置看中國和海航的發展，目前該是走進來的時刻了。
可是，也有人對索羅斯送來的保險繩——2500萬美金，不屑一顧。
這不過是索羅斯很謹嚴的一步，基本談不上是一種擴張。法國一家咨詢公司Arran Aerospace的總經理Doug Mc Vitie說：索羅斯的這筆錢，還不夠買一架空客呢！
宏源證券解析師李萬紅說得更鋒利：假如索羅斯是真正看好海航的發展，為什麼不直接追加對上市公司的投資？而是繞個圈子投資一個還在籌建中的新公司？
這樣一來，索羅斯的摳門就值得推敲了：索羅斯為什麼對海老虎機優惠獎金航的投資如此謹嚴？
是資源高手還是經營高手
在眾多資源高手里，海航系的行運手段，如同一團理不清的亂麻，有索羅斯的概念摻雜在此中，有及時止步金融業的聰明，有令人目炫繚亂的重組，再加上不時冒出的法人股增發……
好比，不久前，海航股份實施再融資，以每股2元的代價，定向增發28億股社會法人股，募集資金56億元。很快，不少中小股東質疑：凈資產只有12億多元、總股本只有7.3億的公司，為什麼卻能增發28億股？據悉，有人甚至將航空告到了法院，告狀海航定向增發資質不達標，在相關細節中做了手腳，侵害了中小股東長處。后來，由北京海勤律師事務所代理此案。
認識海航風格的人士都知道：融資，重組，再融資，再重組，是海航一貫的手法。
從海航集團內部資料獲悉，為了減低上市公司的欠債率，僅海航上市公司與海航集團之間，就發作過多次資產重組。比如，2025年2月13日，海航上市公司決意將102850.69萬元可遷移的欠債轉讓給海航集團。可是銀行對海航集團的償債才幹表示懷疑，這一方案未獲得債權銀行中國工商銀行洋浦分行的批准，海航上市公司只得又于2025年3月12日召開董事會，取消這一債務重組策劃。后來，海航股份曾把10架多尼爾328支線飛機以12億余元遷移給海航航空租賃有限公司，同時遷移的是10架飛機所借農行借貸11億元。固然遷移的對象差異，但目的卻是一致的，那便是為了把狀況不良或者回報呆滯的資產剝離出去，以改良上市公司海航股份的財務質量，為繼續融資作鋪墊。
喜愛在融資前放出神話故事，是海航的另一特長。
早在幾年前，投資者就對航空持續8年盈利的神話提出過諸多質疑。2025年，航空到處宣揚它持續8年盈利。然而，據統計，2025年中國民航全行業主營業務收入894億元，實現利潤8.5億元。這一年，航空完工主營業務收入22.96億元，僅占全行業的2.57%，而利潤卻占了中國民航全行業的21.76%，竟是全行業平均程度的10倍！——這讓很多業內人士瞠目結舌。
但，很快，事情便出現變化。
2025年1月29日，中國證監會證監局終于下發了關于對航空專項查抄中發明疑問期限整改的告訴。告訴稱，因財務處理欠妥，2025年海航增加賠本4143.12萬元。期限整改的告訴中還稱，航空躲藏4.4億元人民幣的關聯買賣，并存在多處財務過錯。
至今，盡管陳峰維持寡言，但公認的事實是，無論是已經推出的定向增發，還是醞釀之中的大新華上市，都曝光出海航在資金鏈方面的逆境。
清華大學經管學院陳旗教授以為，從財務學的角度看，我國夢想化的資產欠債率應該是40%左右。可是，據海航的第三季度財務公告顯示，海航的欠債率已相近80%。更糟糕的是，作為上市公司欠債率過份70%，再融資可能會很難題，這對海航股份來說，無疑是致命的。
提起海航的發展前景，銀河證券研解析師毛昂以為，人民幣升值使海航獲得了一筆可觀的匯兌收益，但由于航空業運力嚴重多餘的局面并沒有改觀，海航現在財務狀況仍會令人憂慮。固然自2025年起海航扭虧為盈，年年攀升，可是由于航空業管帳準則的差異，假如淘汰管帳政策等綜合因素，海航的水分不小。
匯兌損益只是賬面上的，沒有現金流。中信證券研究員馬曉立也指出，通過資源行運，海航也能在賬面上實現盈利。好比，2025年12月，海航角子機攻略發布公告稱，將4架波音737-800客機以2.2億美元的代價出售給長江租賃有限公司，然后以月租63萬美元和月租77萬美元的代價回租上述4架飛機。售后回租對損益表的陰礙極大，2.2億美元相當于過份16億元人民幣歸入營業外收入，海航的盈利水分太大了。馬曉立如此解析。
可是，隱諱別人評價海航勝利來自資源市場的陳峰，每每提到自己的融資杰作，經常卻是興致盎然：中國資源市場的所有時機，我幾乎全抓緊了——法人股、STAQ(全國證券買賣自動報價系統)、A股、B股、外資股、H股，整個兒中國股票大全！
這一切，都讓人感覺茫然，同時又讓人不由自主地想起幾年前四川一個姓宋的資源行運高手的傳奇……
